中國民航局近日又向各運(yùn)輸航空公司發(fā)布《關(guān)于暫停受理737-8飛機(jī)適航證申請(qǐng)的通知》。
一、適航證暫停，波音737-8回歸路漫漫
根據(jù)中國的民航法規(guī)，一款民用航空器進(jìn)入中國市場(chǎng)必須取得型號(hào)合格證、生產(chǎn)許可證以及單機(jī)適航證。因此，暫停頒發(fā)737-8飛機(jī)的適航證，意味著國內(nèi)暫停引進(jìn)新的737-8飛機(jī)，國內(nèi)航空公司暫時(shí)也無法采購該機(jī)型。一般來說，一個(gè)新機(jī)型從開始申請(qǐng)到完成適航審定大概需要2至3年，國產(chǎn)支線客機(jī)ARJ21前后花了近6年的時(shí)間才獲得中國民航局頒發(fā)的適航證。波音737MAX是波音737的衍生機(jī)型，其成員波音737-8雖然不算新型飛機(jī)，但該機(jī)型在剛進(jìn)入中國市場(chǎng)時(shí)，也經(jīng)歷了約15個(gè)月時(shí)間才完成適航取證工作。因此，我們認(rèn)為，在民航局暫停波音737-8飛機(jī)的商業(yè)運(yùn)行后，又暫停受理該機(jī)型適航證申請(qǐng)，使得該型飛機(jī)回歸商業(yè)化的道路更加漫長。
二、空客飛機(jī)有望填補(bǔ)市場(chǎng)空白
波音737-8型飛機(jī)5個(gè)月內(nèi)接連發(fā)生兩起墜機(jī)事故，引發(fā)全球“停飛潮”。在此背景下，3月25日，中國航材集團(tuán)與空中客車公司簽署了采購300架空客飛機(jī)的協(xié)議，而印尼獅航當(dāng)天也宣布棄用波音747-700型飛機(jī)。我們認(rèn)為，空客A320系列作為波音737系列的唯一競(jìng)爭機(jī)型，將有望填補(bǔ)波音737max停飛留下的市場(chǎng)空白。此外，從印尼獅航的商業(yè)抉擇來看，此次墜機(jī)影響正波及其它波音機(jī)型，空客系列飛機(jī)訂單的增長或?qū)⒊A(yù)期。
三、國產(chǎn)大飛機(jī)中長期發(fā)展迎良機(jī)
根據(jù)空中客車2018-2037全球市場(chǎng)預(yù)測(cè)，未來20年，全球航空客運(yùn)量年均增長率為4.4%，共需要37390架全新的客機(jī)和貨機(jī)。未來20年，中國將需要約7400架新客機(jī)與貨機(jī)，占全球新飛機(jī)需求總量的19%。萬億藍(lán)海的商用飛機(jī)市場(chǎng)目前呈現(xiàn)波音和空客雙寡頭格局，市場(chǎng)競(jìng)爭并不充分，但隨著C919在2021年取得中國民航適航證并投入商業(yè)運(yùn)營，“三足鼎立”格局將顯現(xiàn)。目前，C919訂單數(shù)已超過850架，在波音737-8飛機(jī)適航證遭暫停的背景下，C919潛在訂單有望增加，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈長期發(fā)展迎良機(jī)。
四、投資建議
受波音禁飛事件影響，空中客車公司作為商用飛機(jī)市場(chǎng)雙寡頭之一，商用客機(jī)市場(chǎng)占有率有望提升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司將直接受益，重點(diǎn)推薦已成功收購空客一級(jí)核心配套商Gardner的煉石航空(300034)。根據(jù)測(cè)算，2018年Gardner收入約為15億人民幣，2019年考慮到空客訂單的增長，以及公司成都基地即將建成投產(chǎn)等因素，我們預(yù)計(jì)2019年空客配套業(yè)務(wù)收入有望增長10%-15%，達(dá)到16.5億-17.3億元人民幣，而隨著成都基地順利達(dá)產(chǎn)，2020年相關(guān)收入有望達(dá)到30%-40%的增長，即使考慮到折舊攤銷因素，利潤快速增長依然可期。
此外，我們建議關(guān)注空客(天津)總裝廠相關(guān)上市公司天?；?000965)。公司參股子公司中天航空(持股60%)，持有天津總裝廠49%股權(quán)。受到折舊攤銷和財(cái)務(wù)費(fèi)用等影響，空中客車(天津)總裝有限公司2018年度業(yè)績虧損約1.7億元人民幣，但我們認(rèn)為隨著國內(nèi)對(duì)空客飛機(jī)新增需求和替代需求的增加，天津總裝廠在2019年有望扭虧并貢獻(xiàn)利潤。
中長期來看，國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈將受益于潛在替代需求增加和國內(nèi)航空市場(chǎng)需求釋放，相關(guān)上市公司有望受益，建議關(guān)注中航飛機(jī)(000768)、中航沈飛(600760)、中航電子(600372)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
空客及其配套商產(chǎn)能擴(kuò)充不足和C919適航取證不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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責(zé)任編輯：Rex_01
